Měny: Bilancování roku 2015 a výhledy do roku 2016

Pro hodnotu cizích měn přepočtenou na koruny je a i nadále bude určující měnová politika České národní banky, Evropské centrální banky a dalších centrálních bank. Politika ČNB je rozhodující pro kurz koruny k euru. Politika ECB je zase podstatná pro kurz eura vůči ostatním světovým měnám, tedy nepřímo i pro kurz koruny vůči ostatním světovým měnám. Na druhém konci pak ale politika lokálních centrálních bank může hrát pro kurz konkrétní měny ještě důležitější roli než politika centrální banky evropské.

Co lze čekat od kurzu eura ke koruně

Česká národní banka nadále pomocí intervencí (tedy nákupem eur) udržuje kurz koruny nad hranicí 27 korun za jedno euro. Až do poloviny loňského roku postačoval trhu příslib centrální banky, že případně zasáhne. Slovní intervence stačily, ČNB nemusela na udržení kurzu utratit ani halíř. Pak si ale někdo řekl, že otestuje, jestli centrální bankéři dokážou přistoupit od slov k činům, a začal spekulovat na posílení koruny. Od léta koruna vytrvale testuje hranici 27 korun za euro a centrální banka každý měsíc nakupuje za nemalé peníze eura, aby korunu udržela nad slíbenou úrovní.

V souvislosti s intervencemi vyvstává mnoho otázek. Česká národní banka nebude určitě kurz koruny nad 27 korunami za euro hájit věčně. Jenže kdy intervence ukončí a jakým způsobem, to zatím nikdo netuší. Prozatím její šéfové stojí na tom, že budou kurz nad 27 korunami za euro držet minimálně do poloviny tohoto roku. Zároveň naznačují, že intervenční režim můžou prodloužit.

Spekuluje se také, že intervence neskončí ze dne na den, ale pravděpodobně nějakým řízeným postupným snižováním hájeného kurzu. Kdo ví. Každopádně většina ekonomů se shoduje v tom, že není zdravé udržovat korunu uměle oslabenou příliš dlouho, pokřivuje to trh. A většina ekonomů se také shoduje v tom, že bez zásahů centrální banky by koruna byla vůči euru o nějakých pět až deset procent silnější. Od toho se také odvíjí očekávání, že až se kurz uvolní, měla by koruna posilovat a pokračovat v konvergenčním trendu.

Investiční poradna

Do čeho a jak investovat

Leží vám na běžném účtu sto tisíc a nevíte, co s nimi? Nejste si jistí garantovanou investicí, kterou vám nabídli v bance? Chcete vědět víc o investování do podílových fondů? Nechejte si poradit!

Zeptejte se analytika Partners Aleše Tůmy a dalších odborníků v Investiční poradně na Peníze.cz. 

Posílí dál dolar?

Politika Evropské centrální banky je pro mě osobně hůř čitelná než politika ČNB. Jedním ze skrytých Draghiho záměrů zcela jistě bylo oslabit kurz eura a pomoct tak konkurenceschopnosti evropské ekonomiky. Jestli je ale loňské oslabení eura vůči americkému dolaru a japonskému jenu dostačující, nebo přijdou na řadu další opatření, to je ve hvězdách.

No a odhadovat, s čím letos přijdou další centrální banky, to už je čiré věštění. Prozatím lze nejvýš usuzovat, že Fed asi se zvedáním úrokových sazeb spěchat nebude. Alespoň podle toho, jak „spěchal“ v uplynulém roce, to na žádné sprinterské tempo nevypadá. Prosincové kosmetické zvýšení úrokových sazeb bych spíš označil za nutné dodržení slibu, že v roce 2016 půjdou nahoru. Aby se vlk nažral a koza zůstala celá.

Kurz dolaru vůči koruně se celkově hůř predikuje. Případné ukončení intervencí a s ním spojené posílení koruny vůči euru by se samozřejmě nepřímo promítlo do kurzu koruny ke všem měnám. I hodnota amerického dolaru v přepočtu na koruny tak bude po ukončení intervencí pravděpodobně klesat. Neznámou ale je, jak se bude vyvíjet vzájemný kurz eura a dolaru. Rozdíly v měnové politice Evropské centrální banky a Fedu svádí k úvahám o posilování dolaru vůči euru – ovšem toto očekávání je už dávno v kurzu zakalkulované, dolar kvůli němu posiloval už v roce 2014.

Zatímní spíš pomalejší postup Fedu nahrává protireakci, tedy mírnému posílení eura. Ale to všechno se může rychle změnit, pokud Fed nebo ECB překvapí něčím novým. Já osobně si ale myslím, že v roce 2016 bude kurz dolaru a eura nejspíš kolísat někde kolem stávající úrovně a že se žádného velkého pohybu nedočkáme. Ale možná nás všechny ještě Mario Draghi (prezident ECB) nebo Janet Yellenová (předsedkyně Fedu) překvapí.

Hlavní trendy na měnových trzích pro rok 2016

Podíváme-li se na vývoj na měnových trzích v roce 2015, můžeme si povšimnout jednoho dost výrazného trendu. Už druhý rok výrazně oslabují všechny „komoditní měny“, tedy měny ekonomik, kde jsou z valné části závislé na těžbě a exportu komodit. A nejsou to jen africké a latinskoamerické měny, nebo ruský rubl. Silně oslabuje také norská koruna, kanadský dolar nebo australský dolar. Níž v tabulce je změna kurzu vůči české koruně, ta ale spolu s eurem vůči ostatním hlavním světovým měnám také oslabovala. Oproti dolaru většina komoditních měn oslabila o víc než 15 procent.

Trend bude pravděpodobně přetrvávat i v roce 2016, pokud se tedy zásadním způsobem nezvedne cena ropy a dalších těžených surovin, o čemž silně pochybuji.

Změna kurzu vybraných měn vůči české koruně v roce 2015

^{Zdroj: Česká národní banka, FINEZ Investment Management}

Jan Traxler

Privátní investiční poradce a ředitel společnosti FINEZ Investment Management

Přední český expert v oblasti investování. Prosazuje férovou provizi podílem na zisku. Zastánce dlouhodobých strategií s value přístupem. Preferuje investice, které generují pravidelný výnos a jejich hodnota dlouhodobě roste, tedy zejména kvalitní nemovitosti a dividendové akcie. Všechny jeho publikace najdete na www.finez.cz.

Kontakt: jan.traxler@finez.cz

Druhý méně výrazný trend pro rok 2016 je oslabování čínského jüanu, ať už řízené čínskou centrální bankou, nebo jako reakce trhu na obavy ohledně čínského hospodářství. Čínská měna hraje stále větší roli v mezinárodním obchodě i pro mnoho českých firem. Není to nic jistého, ale je na místě kalkulovat s tím, že čínská měna v roce 2016 oslabí vůči většině světových měn, tedy pravděpodobně i vůči české koruně.

A které měny budou v roce 2016 posilovat? Opět je to čirá spekulace, ale očekávám, že budou posilovat středoevropské měny, tedy česká koruna (poleví-li ČNB v intervenování), polský zlotý a maďarský forint. K nim by se mohla přidat i rumunský leu a bulharské leva. V případě uzavření mírové dohody na Ukrajině možná i ukrajinská hřivna. Z velkých ekonomik bych na posílení v roce 2016 tipoval indickou rupii.