Další špatné zprávy

Obavy, co svět čeká, přitom zesílily po varování před budoucím vývojem světové ekonomiky, jež vyslovili  ministři financí a šéfové centrálních bank sedmi nejvyspělejších zemí (skupiny G7). Vyzvali přitom mj. banky, aby ve stodenní lhůtě zveřejnily ztráty ze špatných investic spojené s trhem nemovitostí. Objeví se v jejich bilancích další kostlivci?

Představitelé G7 navíc apelovali na Mezinárodní měnový fond, pod jehož křídly se sešli, aby posílil dohled nad světovou ekonomikou a zlepšil svou schopnost varovat svět před budoucími krizemi. Samotný MMF na svém jarním zasedání znovu snížil odhad růstu světové ekonomiky pro letošní rok, a to z lednových 4,2 na 3,5 %.

Akciím výzvy G7 ani revize prognózy MMF rozhodně nepomohly. Negativně je ovlivnily i výsledky společnosti General Electric za první čtvrtletí a snížení očekávaného zisku na další období. Většina ztráty GE připadá na divizi finančních obchodů a transakce spjaté s nemovitostmi.

Jak si povede dalších 65 z 500 firem z amerického indexu S&P 500, které mají zveřejnit čtvrtletní výsledky v tomto týdnu? Analytici čekají, že jejich zisk za první čtvrtletí klesne o 14,1 %.  „Ještě před týdnem odhadovali jeho snížení na 10,9 %,” upozorňuje Josef Stoulil z firmy Capital Partners.

Strašák recese
Akciové trhy se chytají jakýchkoli zpráv, které by napověděly, zda je ekonomika USA v recesi, nebo se do ní může dostat. Data o březnovém meziměsíčním růstu maloobchodních tržeb v USA o 0,2 % přinesla povzbuzení. Analytici totiž čekali, že budou stagnovat. Proti tomu ovšem působí informace o nečekané ztrátě čtvrté největší americké banky Wachovia Corp. ve výši 393 mil. dolarů, opět v souvislosti s trhem nemovitostí.

Firmy, s jejichž akciemi se obchoduje na pražské burze, mají začít prezentovat čtvrtletní výsledky koncem dubna. Vzhledem k negativní náladě na trzích však zůstává otázkou, nakolik mohou – pokud překonají očekávání, nebo v opačném případě zklamou – reálně ovlivnit situaci na českém trhu.

V případě akcií se ale karta někdy obrací v době, kdy to nikdo nečeká. Ve světle dvou zmíněných faktorů – ekonomických dat z USA a čtvrtletních výsledků tamějších firem – bude podle Petra Hlinomaze z BH Securities důležitý konec dubna, kdy budou zveřejněna předběžná data o vývoji hrubého domácího produktu USA za první čtvrtletí. Centrální banka Fed by navíc měla 30. dubna opět snížit základní úroky, a to možná jen o čtvrt procenta místo původně očekávaného 0,50 %.

Nezávislá Evropa?
Podle Hlinomaze bude přetrvávat diferenciace trhů, sektorů a firem. Evropa může působit o něco nezávisleji, což jí  možná přinese spíše prospěch. Nejistý zůstává vývoj finančního sektoru, kde se ještě mohou objevit další ztráty spojené s hypoteční krizí. Trhy mohou samozřejmě ovlivnit i valné hromady, které budou schvalovat dividendy. 

Právě dividendy a možnost zpětného odkupu akcií mohou kompenzovat případné negativní vlivy na trhu. Ve prospěch nákupů akcií hovoří i jejich nízká cena v porovnání s dosaženým ziskem (P/E). Důležité bude, aby tento poměr výrazně nezvýšily nepříznivé čtvrtletní výsledky jednotlivých firem.

Analytici České spořitelny v měsíční zprávě z počátku dubna preferují kvůli relativní „bezrizikovosti“ Komerční banku, která se vyhnula investicím do nekvalitních hypoték. A Zentivu, jejíž výsledky by se mohly, zejména díky turecké akvizici, v delším horizontu zlepšit. Za zajímavé tituly označují i akcie Telefóniky 02 a Unipetrolu. Počínaje výsledky za první čtvrtletí začnou chodit v případě této petrochemické společnosti mnohem lepší zprávy, spekulují analytici ČS.

Obsáhlá analýza Atlantiku Finanční trhy, která nemapuje jen české akcie a vychází z ekonomické hodnoty firmy vůči jejímu provoznímu zisku bez odpisů (EV/EBITDA), předpokládá, že ropa zůstane drahá a její cena bude letos v průměru činit 90 dolarů za barel. Právě u těchto firem je možné najít – přes nadále zvýšené riziko vývoje akciových trhů – zajímavé investiční příležitosti.

Za nejatraktivnější společnost v tomto odvětví či oboru pokládá Atlantik italskou firmu ENI, ve střední Evropě pak rakouskou OMV. Krátkodobě nedoporučuje k nákupu žádnou ze středoevropských společností, které jsou silně závislé na zpracování ropy, jako jsou PKN, Unipetrol nebo MOL.

Z energetických firem označuje studie za nejatraktivnější akcie německých RWE, či E.On. Vzhledem ke složení jejich výrobního portfolia a dalšímu rozvoji patří dlouhodobě mezi atraktivní energetické firmy International Power, EDF, ČEZ a E.On, které mohou těžit z očekávaného růstu cen elektřiny.

Zajímavé telekomunikace
Podle ukazatele EV/EBITDA patří středoevropští telekomunikační operátoři na starém kontinentě mezi nejlepší. Atraktivitu prvého maďarského MATAV ovšem snižuje zvýšená averze investorů vůči Maďarsku spojovaná s jeho špatnou makroekonomickou situací. Druhá polská TPSA zase doplácí na snahu regulátora snížit cenu za provolanou jednotku a prosadit  další liberalizaci trhu. Vedle Deutsche Telekom je tak pokládána za nejlepší investiční příležitost česká Telefónica 02.

Z bankovních titulů preferují analytici Atlantiku akcie Erste Bank; Komerční banka je až ve druhé polovině vybraných 18 finančních institucí. V oboru farmacie vede tento žebříček AstraZeneca, Zentiva je v jeho polovině.

V případě realitních titulů se podle porovnání ceny k čisté hodnotě aktiv jeví jako atraktivní akcie ECM s více než 40% diskontem. Studie ovšem upozorňuje na negativní sentiment na trhu, kvůli němuž nelze očekávat jejich výrazný růst, a nelze dokonce vyloučit jejich další pokles.

Křišťálovou kouli ani stroj času nikdo z nás nemá, a to platí i pro  analytiky. Přesto je užitečné srovnat jejich pohled založený na řadě ekonomických či dalších faktorů – byť někdy rozdílný – se svým vlastním názorem.

A podle toho zvolit buď hru na větší jistotu, kterou nabízejí dividendy některých společností, nebo jiný, přece jen riskantnější přístup. S vědomím toho, že medvěd je zvíře tvrdohlavé a ochočit si ho, nebo přizpůsobit se jeho působení na akciových trzích, není jednoduché.