Používáte nástroj pro blokování reklamy. Pokud nám chcete pomoci, vypněte si blokování reklamy na našem webu. Zde najdete jednoduchý návod. Děkujeme.

Lednový efekt naruby: Trhy ruší zavedené pravdy

Smutný listopad, tragický prosinec... A leden na finančních trzích? Horor! Není přece normální, aby prakticky všechny druhy finančních aktiv, na jaké si vzpomenete, mířily s cenami dolů.

Není normální, aby při propadu cen akcií klesaly i ceny dluhopisů. Propad cen komodit a zvláště ropy nekončí, těžaři a producenti už z toho musí mít vrásky jako Velký kaňon. Tak si řeknete, že by mělo být veseleji aspoň tam, kam se ropa, plyn kovy a další suroviny dovážejí, u čistých importérů jako je třeba Česko – bohužel, všeobecná blbá investorská nálada táhla níž i české akcie a dluhopisy.

Jedinou výjimka: zlato po dlouhé době zvýšilo cenu, meziročně je ale pořád o deset procent dole.

Martin Mašát

Martin Mašát

Vystudoval Vysokou školu ekonomickou a Institut ekonomických studií při Univerzitě Karlově, držitel prestižního mezinárodního titulu CFA® (Chartered Financial Analyst). Pracoval v ING Investment Management jako investiční manager pro portfolia podílových fondů, pojišťoven a penzijních společností skupiny ING v Česku a na Slovensku. Dnes portfoliomanažer v Partners investiční společnosti.

Přepište příručky

Investorské pranostiky, poučky a moudrosti letos neplatí. Klasickým příkladem je takzvaný lednový efekt. Ten se popisuje jako určitá lepší výkonnost akciových trhů, která v průměru nastává právě v lednu. Po letošku se asi budou muset statistiky upravit a znova přepočítat.

Ránu dostalo také dogma, že když klesají ceny akcií, rostou ceny bezpečných dluhopisů. Tentokrát si mohli investoři do obojího typu aktiv společně poplakat a navzájem si poměřit velikost svých minusů.

A prý si můžeme strčit za klobouk i poučku o tom, jak dobré je diverzifikovat mezi malými a velkými trhy, respektive mezi relativně nesouvisejícími akciovými trhy. V době krize sice můžete „přeinvestovat“ do menšího a relativně odříznutého trhu a chtít se tak vyhnout propadu, jenže pokud se korekce týká největší trhů, ty malé spadnou také. Jednoduše řečeno, v době razantnějšího pohybu na trzích roste korelace (podobný pohyb) trhů a nikdo se prudkému výkyvu nevyhne. Akciové trhy klesaly unisono, i když se nijak neměnily jejich konkrétní fundamenty.

Ve vleku Číny

Hlavním zdrojem dnešní averze k tržnímu riziku je asi dění na čínském trhu s akciemi. Ten je sice relativně malý, ale ovlivnil celý svět. Je to dáno provázaností velké čínské ekonomiky se zbytkem světa, ať už přes dovoz komodit nebo export všeho druhu zboží. Čínský akciový trh hned první den roku klesl asi o sedm procent. A pak ho regulátor raději nuceně zavřel. Důvodem byly horší zprávy z průmyslu. Nákaza se rozšířila obecně po celém světě a nakonec tu máme lednový propad akcií v USA o pět procent a v eurozóně o sedm procent. Podobně trpěla střední Evropa, korekce se nevyhnula ani rozvíjejícím se zemím a pak je tu ropa, která dál klesla o dalších skoro deset procent (tady jsou ovšem příčiny pádu jiné).

K obratu nepomohl ani šéf Evropské centrální banky, který (opět) slíbil použití dalších měnových nástrojů k podpoření ekonomik, ani pokles úrokových sazeb v Japonsku do minusu.

Vývoj některých finančních indexů za poslední rok

Bohužel, ani bezpečné státní dluhopisy nebyly zrovna na straně investorů. Výnosy českých státních dluhopisů jsou už také pod nulou. Poptávku po nich generují jen investoři, kteří na nich ani nechtějí vydělávat (ano, i takoví jsou a není jich málo). Další pokles výnosů (růst cen) se nekonal a české dluhopisy dokonce částečně ztratily a skončily měsíc v záporných číslech.

Výnosy vybraných desetiletých státních dluhopisů za posledních pět let 

Investoři, kteří si chtějí vydělat na komoditních trzích, si na ztráty snad už zvykli. Po letech ztrát se štěstí usmálo na ty, kteří stále věří zlatu, ti zaznamenali mírný meziměsíční zisk.

Relativní klid byl překvapivě na měnovém poli a kurzy měn se víceméně držely. Koruna je dál fixovaná nad 27 korunami za euro a kurz dolaru se pohyboval kolem 24,7 koruny za dolar.

Vývoj kurzu dolaru ke koruně

Optikou finančních indexů

Trh

Leden

Od počátku roku

Za poslední rok

MSCI World (svět)

-6,1 %

-6,1 %

-6,9 %

S&P 500 (USA)

-5,1 %

-5,1 %

-2,7 %

EuroStoxx 50 (Evropa)

-6,8 %

-6,8 %

-9,1 %

CECE EUR (střední Evropa)

-6,7 %

-6,7 %

-20,4 %

MSCI rozvíjející se trhy

-6,5 %

-6,5 %

-22,8 %

EFFAS Index českých státních dluhopisů

-0,5 %

-0,5 %

-0,3 %

Ropa WTI

-9,2 %

-9,2 %

-30,3 %

FX CZK/EUR

0,0 %

0,0 %

2,8 %

Pád je příležitost

Nynější propad má příčiny spíš psychologické, nemá příliš oporu ve fundamentálních makroekonomických datech, dlouhodobý výhled se proto nijak nemění. V se strategii naší investiční společnosti před dluhopisy dáváme přednost akciím. Přebytek likvidity dotlačil bezpečné dluhopisy k bezprecedentním úrovním – a investice za záporné sazby nejsou zrovna racionální.

Mezi akciemi dáváme přednost rozvinutým zemím před rozvíjejícími se ekonomikami, které budou trpět mnohem větší volatilitou a změnami nálad investorů. Pokles cen komodit lze spíše vnímat jako nabídkový šok, který zlevňuje vstupy do mnoha průmyslových odvětví, což jim umožní rozjet investice či generovat dodatečné zisky v budoucnosti. Propad cen akcií bereme jako příležitost.

Komentáře

Celkem 11 komentářů v diskuzi

Příspěvek s nejvíce kladnými hlasy

Jan Altman | 15. 2. 2016 12:28

Já si myslím (čímž neříkám, že to je jistota), že mentální nastavení představitelů nejvýznamnějších centrálních bank (FED, ECB, BoJ, PBoC, BoE, ...) je takovéto: "Již nikdy Lehman, již nikdy zásadnější krize".

Běžní lidé jsou sice v klidu, ale představitelé establishmentu po roce 2008 zřetelně pocítili, jak je jejich systém křehký a že to nemají garantované "na věčné časy".

Myslím, že se vážně vyděsili natolik (protože měli daleko více informací, než veřejnost, ta proto zůstává v klidu), že již nebudou chtít takový vývoj nikdy připustit.

Proto kdykoli se objeví náznak krize, přijdou s nějakými opatřeními "na podporu ekonomiky". Samozřejmě čím dál neortodoxnějšími, radikálnějšími a zoufalejšími.

Nenechají padnout žádnou významnější banku, i kdyby měla v majetku jen spadané listí z dubu.
Nenechají padnout žádný významnější podnik - například automobilku. I kdyby na trhu byl přetlak a půlka aut šla rovnou do šrotu. I kdyby daná automobilka produkovala výrobky, které skoro nikdo nekupuje.
Nadále budou soutěžit o to, kdo svou měnu více znehodnotí.
FED si rychle rozmyslí zvyšování sazeb a spíše začne přemýšlet o tom, zda na číselné ose nejsou i nějaká čísla nalevo od nuly.

Čeká nás podivné období, kde akcie půjdou spíše nahoru (v Zimbabwe šly nahoru i akcie firem v bankrotu), přestože stále více firem bude vyrábět to, co si zákazníci nepřejí (samočistící mechanismus trhu bude zablokován). Přežívat budou zombie banky i zombie státy (Řecko a časem další). Nefunkční entity, které trh měl dávno rozcupovat a vzniklé kousky poskládat v něco funkčního, kde zdroje budou využity efektivně (výstup bude mít vyšší hodnotu, než ty vložené zdroje - a to nejen nominálně, ale hlavně reálně).

Reálné platy budou reálně (při nejlepším) stagnovat, dost možná i klesat.
Úspory se budou znehodnocovat (myslím úspory chudých a "středních", kteří je mají v hotovosti, na účtech, nebo ve státních dluhopisech či penzijních pilířích, což je do značné míry totéž).
Nůžky mezi bohatými a chudými se budou dále rozevírat, protože akcie (které vlastní právě bohatí) budou uměle tlačeny nahoru, budou levné peníze na jejich zpětné odkupy (tedy manageři budou mít bonusy za růst). Úvěry na zpětné odkupy, na hypotéky (opět jen pro bohaté) i na udržování nad vodou různých nesmyslných projektů, budou čím dál levnější, budou se dát stále dokola refinancovat stále levnějšími úvěry.

Netroufnu si hádat, jak dlouho toto období může trvat - ovšem čím déle, tím věší rozvrat po něm zůstane.

+18
+
-

Příspěvek s nejvíce zápornými hlasy

Pavel Rudolf | 15. 2. 2016 16:34

No to je přesný, pane Altmane. Ještě bych doplnil, že volatilita na trzích je také způsobena různými sledovacími a investičními roboty, kteří pak vytvářejí efekt sněhové koule. Co mě teď trochu děsí a zároveň je to dobře, je, že se tržní ceny akcií odtrhly od reálné výkonnosti ekonomiky. Ekonomika šlape a kapitálové trhy lítají nahoru a dolů. Pro dlouhodobé investory výhoda, protože z dlouhodobého hlediska se nic podstatného neděje. Více informací na jakbytbohaty (tečka) cz.

-4
+
-

Při poskytování služeb nám pomáhají soubory cookie. Používáním našich služeb nám k tomu udělujete souhlas. Další informace.

OK