Dluhopisy. 2015: Dna jsme se dotkli. 2016: Neodrazíme se

| 13. 1. 2016

Výnosy dluhopisů v Česku sice dosáhly na dno, ale to neznamená, že se od něj odrazí, budou dál nízké. Dávejte si pozor na neveřejné emise dluhopisů a držte se stranou high yield dluhopisů. Rozumná možnost jsou středně rizikové dluhopisy s úvěrovým ratingem kolem BBB. Důležitá je široká diverzifikace, ke které vám můžou pomoci dluhopisové fondy.

Dluhopisy. 2015: Dna jsme se dotkli. 2016: Neodrazíme se

Uplynulých třicet let s klesající inflací setrvale klesaly také úroky u státních dluhopisů. Výnos do splatnosti u desetiletého německého bondu byl v roce 1982 přes deset procent ročně. Dnes se výnosy kalkulují o dva řády níž, v desetinách procenta. 

V roce 2015 pravděpodobně dosáhly úrokové výnosy historického minima. Na jaře loňského roku spadl výnos do splatnosti u německé desetiletky na 0,07 procenta za rok. Také česká desetiletka krátce nesla výnos do splatnosti pouhých 0,16 procenta ročně.

Od dubna ale začaly úrokové výnosy růst. Výnos do splatnosti desetiletého českého státního dluhopisu stoupl v létě až k jednomu procentu. Aktuálně je kolem 0,6 procenta ročně, tedy zhruba stejně jako před rokem.

Pro rok 2016 očekávám setrvalý stav. Evropská centrální banka bude nadále udržovat záporné depozitní úrokové sazby a nakupovat dluhopisy, aby udržovala úrokové výnosy na co nejnižší úrovni a umožnila tak jednotlivým státům dál refinancovat své dluhy s minimálními úroky a snižovat tím náklady na obsluhu dluhu. Vývoj na českém trhu by měl kopírovat vývoj v eurozóně.

Státní dluhopisy

Vývoj výnosu do splatnosti u desetiletých státních dluhopisů

Německá (vlevo) a česká „desetiletka“

Grafy zvětšíte klikem. Zdroj: Trading Economics

Roční výnos do splatnosti u vybraných desetiletých státních dluhopisů

Švýcarsko

-0,08 %

Japonsko

0,23 %

Slovensko

0,44 %

Německo

0,54 %

Česká republika

0,62 %

Francie

0,91 %

Španělsko

1,75 %

Velká Británie

1,79 %

USA

2,15 %

Austrálie

2,78 %

Čína

2,87 %

Polsko

2,93 %

Indie

7,75 %

Řecko

8,66 %

Rusko

9,83 %

Turecko

10,92 %

Venezuela

10,98 %

Brazílie

16,18 %

Zdroj: Trading Economics, data k 11. 1. 2016

Historické minimum u výnosů do splatnosti státních dluhopisů už asi pokořeno nebude a rok 2015 se jako rekordní zapíše do učebnic finanční historie. Nemyslím si ale, že rok 2015 byl bod zlomu. Potrvá pravděpodobně ještě několik let, než Evropská centrální banka začne uvolňovat dluhopisový trh do „normálního stavu“. V roce 2016 tak mimo jiné budeme dál nadávat na nízké úroky z vkladů v bankách a zároveň se těšit z historicky nízkých úroků u hypoték.

Ze světa

Evropský trh je velmi jednotný. S výjimkou Řecka, Ruska a Ukrajiny snad všude dosáhly na jaře úrokové výnosy historického minima. Výnosy švýcarských dluhopisů zůstávají záporné, což je důsledek záporných úrokových sazeb Švýcarské národní banky a hladu investorů po „bezpečné měně“. Za zmínku také stojí vývoj úrokových výnosů u slovenských dluhopisů, které jsou aktuálně nižší než v Česku nebo Německu. Předpokládám, že úroky ve slovenských bankách budou v roce 2016 výrazně klesat, a to jak u vkladů, tak u hypoték.

Výnos do splatnosti u amerických treasuries zůstal prakticky stejný jako před rokem. Desetileté dluhopisy mají výnos do splatnosti lehce přes dvě procenta ročně. Na rozvíjejících se trzích se vývoj úroků rozchází. V Číně nebo Indii centrální banky snižují úrokové sazby a výnosy tamních dluhopisů klesají. Naopak v Brazílii, Jihoafrické republice nebo Turecku se potýkají s pádem měny a s vysokou inflací, což nutí centrální banky zvyšovat úrokové sazby. Výnosy do splatnosti brazilských, jihoafrických nebo tureckých dluhopisů prudce rostou.

Státní dluhopisy

Vývoj výnosu do splatnosti u desetiletých státních dluhopisů

Švýcarská (vlevo) a brazilská „desetiletka“

Grafy zvětšíte klikem. Zdroj: Trading Economics

Investovat a šetřit!

Jasně, nachystat se na stáří. To je: Dbře si vychovat hodně šikovných dětí, pořídit si byt, aby se nemusel platit nájem, a zahrádku, aby si člověk sám vypěstoval lacino dobroty. To bude asi tak nejjistější.

Ale k tomu pořád investovat a šetřit!

Rádi poradíme s výběrem a pomůžeme porovnat:

Pozor na neveřejné emise

Relativně bezpečné státní dluhopisy, mezi které můžeme zařadit i české státní dluhopisy, již vyčerpaly svůj výnosový potenciál na deset let dopředu. To nutí investory hledat výnos jinde. Často pak lidé podstupují výrazně vyšší riziko, než jsou schopni unést, a mnohdy si toho ani nejsou vědomi.

Zářným příkladem jsou různé neveřejné emise dluhopisů, kdy pod rouškou „fixního úroku“ lidé půjčují peníze malým firmičkám a zcela ignorují do očí bijící kreditní riziko takové investice. Na poli korporátních dluhopisů hraje nejzásadnější roli široká diverzifikace portfolia. Je obrovský rozdíl, jestli formou dluhopisu půjčím peníze jedné firmě, nebo prostřednictvím dluhopisového fondu půjčím stovce firem. Když pak jedna z nich zkrachuje, zpravidla to ani nepocítím. Ale když se do problémů dostane zrovna ta jedna firma se super byznys plánem slibující pevný úrok, můžu přijít a všechno. Bohužel těchto super projektů geometrickou řadou přibývá a mezi nimi zákonitě i spousta podvodníků nebo naivních snílků. Mnoho lidí tu časem přijde o úspory.

Vysokovýnosové dluhopisy

Vývoj výnosu do splatnosti

u amerických a evropských high yield dluhopisů

Zvětšíte klikem. Zdroj: BNP Paribas Investment Partners

Pozor na high yield dluhopisy

Honba za výnosem žene investory také do high yield dluhopisových fondů, které investují do podnikových dluhopisů s nízkým ratingem. Ty nesou vyšší úroky. Mimochodem většina neveřejně prodávaných dluhopisů v České republice by spadala do této kategorie, nebo spíše do kategorie dluhopisů „bez ratingu“. Úrokové výnosy high yield dluhopisů poslední rok výrazně rostou, zejména v USA.

Zhruba jedna pětina high yield dluhopisů v USA pochází z řad malých ropných společností, které si postavily byznysplán na nové technologii horizontálních vrtů. Ovšem s pádem ceny ropy se tento byznys plán zcela rozplynul. Investoři mají pochopitelně strach, že tyto firmy nebudou schopné splácet úroky, natož refinancovat své dluhy. Úroky tedy rostou a s tím klesá tržní cena dluhopisů. Tato negativní nálada se částečně přenáší i do Evropy. Všechny high yield dluhopisové fondy proto v uplynulém roce vykázaly výrazné ztráty.

Kdyby pro neveřejné emise dluhopisů existoval nějaký transparentní trh, zcela jistě by i cena těchto českých high yield korporátních dluhopisů dramaticky poklesla. Ale pokud se s nimi neobchoduje na burze, žijí majitelé dluhopisů v krásné iluzi stabilního vývoje a pevného úroku. Skutečnou cenu každé investice ale člověk zjistí až v okamžiku, kdy se ji pokusí prodat, pokud se mu tedy vůbec podaří najít nějakého kupce. Likvidita mnoha pochybných dluhopisů nabízených v Česku různými finančními poradci je totiž prakticky nulová.

Jan Traxler

Jan Traxler – ekonom, ředitel FINEZ Investment Management

Odborník na akcie, zakladatel a ředitel společnosti FINEZ Investment Management, poskytující privátní investiční poradenství.

Publikuje pravidelně v deníku E15, v měsíčníku Finanční řízení & controlling v praxi, na portálech Investujeme.cz, Finmag.cz, Peníze.cz a příležitostně v dalších médiích.

Jak vyzrát na dluhopisy? Středně riziková alternativa

High yield dluhopisy považuji i pro rok 2016 za velmi riskantní investici. Svým klientům zpravidla v rámci dluhopisové složky portfolia doporučuji středně rizikovou alternativu, tedy státní nebo podnikové dluhopisy s kreditním ratingem zhruba BBB. Samozřejmě prostřednictvím dluhopisových fondů se širokou diverzifikací minimálně na stovku emitentů. Průměrný hrubý výnos do splatnosti u takových dluhopisů je aktuálně kolem čtyř až pěti procent. Cenová volatilita zhruba tři až sedm procent ročně.

Co přinesl rok 2015 na akciových trzích? A co máme čekat v roce letošním? Příliš útěšné čtení to není:

Vložit komentář

Abychom udrželi vysokou kvalitu diskuze na Finmagu, je nutné se před vložením komentáře přihlásit. Jste tu poprvé? Pak se nejdříve musíte zaregistrovat. Na následující odkaz pak klikněte v případě, že jste zapomněli své heslo.

Předplaťte si tištěný Finmag

Předplaťte si tištěný Finmag

Baví vás články, které každý den publikujeme na Finmagu? Pak vás bude bavit i tištěný FINMAG. Roční předplatné vyjde na 294 korun (za jedno číslo zaplatíte 49 korun). A nebojte, platit můžete i kartou.

Jan TraxlerJan Traxler
Privátní investiční poradce a ředitel společnosti FINEZ Investment Management
Přední český expert v oblasti investování. Prosazuje férovou provizi podílem...více o autorovi.

Facebook

Při poskytování služeb nám pomáhají soubory cookie. Používáním našich služeb nám k tomu udělujete souhlas. Další informace.

OK

Přihlášení

Nemáte registraci? Zaregistrujte se zde!