Ceny amerických akcií klesají i přes rekordní zisky

| 28. 11. 2011

Firmy v USA hlásí rekordní zisky, přesto ceny akcií v New Yorku klesají. Poměr ceny akcie k ročnímu zisku firmy (price to earnings ratio, P/E) se tak dostal na nejnižší hodnotu od roku 1988.

Ceny amerických akcií klesají i přes rekordní zisky

Z pětistovky největších veřejně obchodovaných akciových společností v USA dosud ohlásilo výsledky hospodaření za třetí kvartál 482 firem. Reportované provozní zisky pozitivně překvapily. 317 společností ohlásilo lepší než očekávané výsledky, pouze 116 firem zaostalo za očekáváním.

Celkový „zisk na akcii“ (v našem případě imaginární akcii, neboť se jedná o index) dosáhl ve třetím čtvrtletí rekordní hodnoty 22,7 dolarů. Dvanáctiměsíční EPS (earnings per share = zisk na akcii) také stoupl na historicky nejvyšší hodnotu 87,1 dolarů.

P/E na dvacetiletém minimu

Ve stejném období, za které americké firmy ohlašují rekordní zisky, však byl Spojeným státům snížen úvěrový rating na AA+ (z původního AAA) a ceny akcií začaly klesat. K 30. září tak vychází P/E indexu Standard & Poor’s 500 na 13, což je nejnižší číslo od roku 1988.

Na následujícím grafu vidíte historický vývoj hodnoty indexu Standard & Poor’s (modrá barva, levá osa) a zároveň vývoj reportovaných provozních zisků na akcii (fialová barva, pravá osa). Jejich vzájemný poměr vyjadřuje ukazatel P/E (zelená barva, pravá osa).

Poměr ceny amerických akcií a zisků amerických firem připadajících na jednu akcii je nejnižší za posledních dvacet let. Mnoho investorů tudíž považuje americké akcie za levné a vhodné k nákupu. Proto také v říjnu stoupla hodnota indexu Standard & Poor’s 500 o deset procent z 1 130 na 1 250, podporována pozitivními hospodářskými výsledky amerických firem. K velkým nákupům se již v srpnu odhodlala i americká investorská legenda Warren Buffett. Nyní ovšem hodnota indexu opět klesla pod 1 200 bodů.

Zisková marže nejvyšší za deset let

Nutno podotknout, že P/E 13 stále není extra nízké číslo, ačkoliv dlouhodobě mají americké akcie P/E v průměru na hodnotě 17. Nižší číslo může odrážet zejména nedůvěru v udržitelnost stávajících korporátních zisků. Zisková marže (poměr provozních zisků k tržbám) se vyšplhala na rekordních 9,5 procenta, a to hlavně zásluhou úsporných opatření a velmi pomalého růstu mezd. V předkrizových letech 2005–2007 se zisková marže pohybovala kolem osmi procent.

Z toho lze usuzovat, že firmy budou obtížně navyšovat zisky, pakliže jim neporostou celkové tržby. Kdo mohl, tak už v uplynulých třech letech podnikl kroky ke snížení provozních nákladů (zářný důkaz, že recese je ze své podstaty užitečná). Prostor pro další snižování nákladů již bude malý. Tudíž chce-li firma zvýšit zisk, bude muset zvýšit obrat.

Další růst nepravděpodobný

A zde vstupuje do hry obava, že Evropa upadající do recese s sebou stáhne i americkou ekonomiku, nebo ji přinejmenším přibrzdí. Zvládne americkou ekonomiku držet nad vodou spotřeba amerických domácností, která ve třetím čtvrtletí vzrostla o 2,3 procenta?

Nezaměstnaných moc neubývá a tendence zvyšovat úspory na úkor spotřeby pravděpodobně poroste, poté co v září klesl podíl uspořených prostředků z disponibilních příjmů na lokální minimum 3,3 procenta. Spotřeba domácností tedy těžko poroste, rozhodně ne tempem, na které jsme byli zvyklí posledních dvacet let.

Ačkoliv aktuální P/E akcií z indexu Standard & Poor’s 500 je historicky nízké, fundamenty americké ekonomiky růžové nejsou a zisky firem stěží porostou, spíš jim hrozí pokles. Budeme-li kalkulovat s nižšími zisky v následujícím roce, pak P/E bude logicky vyšší. Převedeno do praxe: nečekejte, že ceny akcií v USA porostou. Naopak, pokud se z Evropy přelije recese a hrozící bankovní krize i do Spojených států, pak ceny akcií čeká v období zhruba do šesti až dvanácti měsíců pokles.

Autor je ředitel a hlavní investiční manažer FINEZ Investment Management

 

Vložit komentář

Pravidla pro diskutující
Přidáním komentáře souhlasíte s tím, že budete dodržovat základní pravidla férové a slušné diskuse. Vítáme střet názorů, snažme se je ale vždy vést v rámci slušné a kultivované debaty. Pokud se budete chovat jako sprostý rasistický nevychovanec, budete urážet ostatní komentující nebo nám zanášet diskusi nevyžádanou reklamou, vaše příspěvky smažeme. My vám na oplátku slibujeme, že vaše příspěvky nebudeme editovat, ani mazat, pokud neporušíte pravidla zmíněná výše.

Diskuze

Další příspěvky v diskuzi (1 komentář)

Jan Altman | 28. 11. 2011 11:52

http://doucha.blog.ihned.cz/c1-53817510-kouzla-americkych-statistiku

Možná jen trhy tak nějak tuší, že Amerika je v dlouhodobé recesi a veškeré náznaky růstu jsou jen důsledkem "kreativního&qu ot;účetnictví a statistik.

Růst HDP očištěný o reálnou inflaci, či vztažený k ceně zlata či vztažený k měnové zásobě, bude dlouhodobě vypadat velmi pesimisticky.
A k tomu tu jsou reálná rizika dalšího propadu. Jak vnitřní (další pokles nemovitostí, další bankroty bank, státní dluh, demografický vývoj - do penze odcházejí babyboomers, 2011-65=1946, to povede k prodejům akcií a dluhopisů, poklesu koupěschopnosti obyvatelstva, dopadům na nemovitosti, atd...) tak vnější (obdobné problémy v JP a EU, možnost tvrdého přistání Číny).
+0
+
-

Reagovat | Citovat | Nahlásit

Jan TraxlerJan Traxler
Od roku 2004 pracuje jako investiční poradce. V roce 2007 založil společnost FINEZ Investment Management poskytující privátní investiční poradenství. Věnuje...více o autorovi.

Diskuze

Richard Fuld | 19. 4. 2015 21:29

No to není fair. Generace současných důchodců investovala do Vaší generace, takže je třeba abyste jim teď platil důchody. Nemůžete se svobodně rozhodnout, že nebudete platit důchodcům. To není Vaše právo. To je Vaše povinnost.......více

Otakar Hampl: Důchodový systém trestá rodiče, že mají děti

Hank Rearden | 19. 4. 2015 21:17

Ke snahám státu regulovat maximální ceny výrobků, služeb, nebo minimální cenu mezd se dá poznamenat, že levný výrobek, který neseženete, levné bydlení, které nenajdete a dobře placená práce, kterou nezískáte ... Vaše potřeby......více

Z deníku europoslance: Německá minimální mzda bere práci českým speditérům

Jaromír | 19. 4. 2015 21:00

Naprosto fair to bude, jestliže vaši rodiče nebudou brát žádný důchod.

Otakar Hampl: Důchodový systém trestá rodiče, že mají děti

19. 4. 2015 16:33

Samozřejmě že to jsou mé peníze, já jsem si je vydělal.
Já neplatím současným důchodcům, budoucí mladí nebudou platit mě. To je fair, prostě pro sebe nebudeme existovat.

Otakar Hampl: Důchodový systém trestá rodiče, že mají děti

Martin Risik | 19. 4. 2015 15:03

"Couvat si můžete kam chcete. Odvádět na důchody generace rodičů ale jednoduše musíte."

Toto je pre Vas typicke. Odporujete si v kazdej druhej vete.

Najprv nieco mozem, vzapati mi to zakazete.
......více

Otakar Hampl: Důchodový systém trestá rodiče, že mají děti

Richard Fuld | 19. 4. 2015 14:32

Vámi placené pojistné je určeno na důchody generace Vašich rodičů, nikoliv na Vaše důchody. Platba pojistného je jen jedna polovina systému. Druhá část tohoto systému spočívá v tom, že nesete náklady na výchovu nové generace......více

Otakar Hampl: Důchodový systém trestá rodiče, že mají děti

Facebook

Přihlášení

Nemáte regstraci? Zaregistrujte se zde!